Проверка кредитов, займов и залогов целевой компании

Что входит в долговую нагрузку и какие документы запросить

Начинать нужно не с баланса, а с полного перечня договоров. Баланс показывает остатки, но не условия: срок, ставку, обеспечение и права кредитора при нарушении. Международный стандарт IFRS 9 исходит из простого правила: финансовое обязательство отражается, когда компания становится стороной договора. Значит, поиск долга — это поиск договоров, а не проводок.

Раскрытия по финансовым инструментам тоже дают подсказку, что искать. По IFRS 7 компания раскрывает характер и масштаб рисков по финансовым инструментам и способы управления ими. Даже если цель ведёт учёт по национальным стандартам, этот перечень удобно взять как чек-лист вопросов к продавцу.

• кредитные договоры и дополнительные соглашения к ним, графики погашения, письма банка об остатке ссудной задолженности на дату сделки;
• договоры займа с учредителями, руководителями и другими компаниями группы;
• договоры залога, поручительства и гарантий — и выданных целью, и полученных;
• переписка с банками о нарушении условий, о реструктуризации, отсрочках и штрафных начислениях;
• расчёт и подтверждения по лизингу и коммерческому кредиту поставщиков: по сути это тоже долг;
• оборотно-сальдовые ведомости по счетам кредитов и займов за весь период проверки.

Банковские кредиты и займы: форма договора и право на досрочный возврат

Первое, что проверяют юристы и аудитор, — оформлен ли договор. По Гражданскому кодексу несоблюдение письменной формы влечёт недействительность кредитного договора. Для покупателя это двойной сигнал: либо документ утерян, либо долг оформлен «по-свойски», и его существование придётся доказывать.

Второе — когда кредитор вправе потребовать деньги раньше срока. Если заём возвращается по частям и заёмщик просрочил очередной платёж, займодавец вправе потребовать досрочного возврата всей оставшейся суммы с процентами. То же возможно при утрате обеспечения или ухудшении его условий, а также при нецелевом использовании суммы займа, если договор не говорит иначе. Один пропущенный платёж в прошлом может превратить долгосрочный долг в краткосрочный.

Кредитор вправе и отказаться предоставлять дальнейшие транши, если заёмщик нарушил обязанность целевого использования или не выполнил обязанности по обеспечению кредита. Если цель живёт на неполученных траншах, это влияет на оборотные средства после сделки.

Для беспроцентных займов, где срок возврата не установлен, закон даёт займодавцу право потребовать деньги в течение тридцати дней со дня предъявления требования. Такой «бессрочный» заём учредителя на практике может быть предъявлен к возврату сразу после смены владельца.

• Сверьте остаток по договору, по письму банка и по учёту: расхождение — повод для вопросов.
• Проверьте, не изменился ли график погашения без оформленного допсоглашения.
• Выпишите все события нарушения и последствия по договору: повышенная ставка, штраф, право досрочного требования.
• Уточните, с какой даты и в каком порядке начисляются проценты за просрочку.

Займы учредителей и связанных лиц

Займы собственников — самая частая «серая зона». Они бывают реальным вложением в бизнес, способом вывести деньги без дивидендов или способом закрыть кассовый разрыв без документов. Для покупателя важно понять, что это: долг, который нужно вернуть, или капитал, который остаётся в компании.

Не ограничивайтесь формальным кругом учредителей: проверяйте шире, чем «учредитель»: займы от родственников директора и компаний, где у собственника есть влияние, проверяются так же.

Практический порядок такой: получить список всех связанных сторон от продавца, сопоставить с оборотами по счетам расчётов, запросить договоры и банковские подтверждения движения денег, затем решить в соглашении о сделке, погашается ли заём из цены, прощается ли он или переоформляется. Если заём не подтверждён платежами, отдельно оцените риск, что это не заём, а иная операция.

Залоги, поручительства и обременения

Залог ограничивает покупателя сильнее, чем кажется: актив работает на чужой долг. Закон требует письменной формы договора залога, а договор об ипотеке и залога движимого имущества или прав подлежат нотариальному удостоверению; в тексте кодекса есть исключения для первичного рынка недвижимости и транспорта. Проверьте, что форма соблюдена и запись о залоге внесена в реестр.

Распоряжаться предметом залога — продавать, сдавать в аренду — залогодатель вправе только с согласия залогодержателя, если иное не предусмотрено законом или договором. Поэтому планы покупателя по реструктуризации активов нужно согласовать с банком заранее.

При смене собственника на уровне актива право залога сохраняется: при отчуждении имущества или универсальном правопреемстве оно остаётся в силе, а правопреемник встаёт на место залогодателя. Исключение — залог товаров в обороте. Он оставляет товары у компании и позволяет менять их состав и форму, так что по факту залогом становится меняющийся остаток склада.

Последующий залог допускается, если его не запрещают прежние договоры и если в залоговый реестр внесены записи предшествующих и последующих залогодержателей. Один и тот же объект может обеспечивать несколько долгов.

Поручительство цели за чужой долг — внебалансовый риск. Договор поручительства недействителен без письменной формы, но при её соблюдении поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно, если не предусмотрена субсидиарная ответственность. Выясните, за кого и в каком объёме выданы поручительства и не погашаются ли они из средств цели. Отдельно проверьте налоговые обременения: исполнение налоговой обязанности по Налоговому кодексу может быть обеспечено залогом имущества.

Ковенанты, смена контроля и перевод долга

Ковенанты — это условия кредитного договора о финансовых показателях и поведении заёмщика. Типичные: ограничения на выплату дивидендов, новые долги, продажу активов, смену собственника, требования к соотношению долга и прибыли. Читайте договор целиком: условие о смене контроля часто спрятано в разделе «обязанности заёмщика» или в общих условиях банка.

Если сделка устроена как покупка доли, долг остаётся в компании, но банк может потребовать согласия или досрочного погашения. Если это продажа предприятия как имущественного комплекса, кредиторов включённых обязательств продавец должен письменно уведомить до передачи предприятия покупателю. Если же долг предполагается перевести на нового должника, закон допускает перевод только с согласия кредитора, а залог при переводе долга прекращается, если залогодатель не согласился отвечать за нового должника.

Для каждого ковенанта составьте таблицу: условие, показатель на дату проверки, запас до нарушения, последствия нарушения, нужно ли согласие банка на сделку. Запас до нарушения часто оказывается нулевым именно после сделки, когда покупатель вносит свою структуру финансирования.

Условный пример: как долг меняет цену

Пример на условных числах, не данные реальной компании. Компания оценена в 10 млн условных единиц. По балансу долг — банковский кредит 2 млн. При проверке выяснилось, что есть ещё заём учредителя на 1 млн без срока возврата и поручительство цели за кредит аффилированной компании на 1,5 млн.

Если учесть только кредит, чистый долг — 2 млн, а цена капитала — 8 млн. Если заём учредителя подтверждён платежами и не прощается, он тоже уменьшает цену: 7 млн. Поручительство в расчёт не входит, но покупатель вправе потребовать его снятия до закрытия сделки или специальную гарантию продавца на случай предъявления требований к цели. Так разница между «видимым» и проверенным долгом составляет в примере 1 млн по цене и ещё 1,5 млн потенциального риска.

Типичные ошибки покупателя

Ошибки обычно повторяются от сделки к сделке.

Главное правило: каждый вывод по долгу должен опираться на документ, а не на устные заверения продавца.

• Брать остаток долга из баланса и не сверять с письмом банка и договором.
• Считать заём учредителя «капиталом» без документа о том, что его не будут требовать обратно.
• Не проверять, нет ли условия о досрочном возврате при смене собственника.
• Проверять залоги только у цели и забывать про залоги и поручительства, выданные цели третьими лицами.
• Игнорировать события после даты баланса: просрочки, новые транши, новые обременения.
• Не закреплять в договоре порядок расчёта долга на дату закрытия и ответственность продавца за необнаруженный долг.